研究报告

Q2 不是 Crypto 周期的终结，而是全球流动性、机构配置与链上价值捕获逻辑的一次集中重定价。价格回调只是表象。真正发生变化的是资金成本、美元流动性、监管预期与市场风险偏好。BTC 在 Q2 的下跌并不意味着长期配置逻辑失效，而是市场重新确认。

本报告的核心判断是：AI 不是简单意义上的骗局，也不是可以被无条件线性外推的超级奇迹。它更像是一场真实技术革命与金融泡沫并存的复杂周期。

本报告希望厘清的并非 RWA Perps 短期成交量的高低，而是这一赛道从爆发走向成熟所必须跨越的结构性关口，以及在这一过程中，链上金融与全球资本市场之间的边界将如何被重新定义。 

2026年，代币化股票市场正从边缘实验跃迁为主流赛道，其核心驱动力来自永续合约这一创新产品形态的爆发式增长。据CoinLaw数据，截至2026年5月，代币化股票市场分布式价值已突破14.3亿美元，30日增长率25.83%，持有人数26.7万人，两项指标在所有RWA资产中均录得最高增速。

作为火币HTX专属研究部门，HTX Research 推出本篇研究，试图回答三个问题：链上美股永续合约的PMF（Product-Market Fit）究竟来自哪里？AI美股作为本轮主线，其投资逻辑能否被加密市场以新的方式重新理解？以及，在这一趋势中，加密交易平台的角色将如何演变？

5月15日，凯文·沃什正式接任美联储主席，任内即面临4月PPI同比暴涨6%、通胀几乎抵消三年抗通胀成果的棘手局面。沃什政策三大变革——加速缩表、重新定义通胀目标、弱化前瞻性指引——令市场定价逻辑经历根本性挑战。