I. Предпосылки: как сформировалась экосистема премаркета

Панама, 19 декабря 2025 года – к концу 2022 года криптовалютный рынок явно перешёл в фазу нисходящего тренда. Аппетит к риску резко снизился, привлечение средств на первичном рынке практически остановилось, а количество сделок и общий объём привлечённого капитала существенно сократились. Для многих проектов это означало ужесточение условий финансирования, замедление роста пользовательской базы и возрастающие сложности с получением значимых ончейн-данных. По мере того как циклы выпуска токенов растягивались, команды начали искать способы выживания без немедленного запуска токена, экспериментируя с моделями монетизации без токенов и схемами “баллы → эирдроп”. Эти конструкции использовались для поддержания операционной деятельности и, что не менее важно, для сохранения вовлечённости сообщества и ключевых метрик.

Если оглянуться на предыдущий рыночный цикл, масштабные эирдропы от Arbitrum, Optimism, Aptos и других крупных проектов фактически превратили модель “сначала продукт, потом токен” в стандартный подход. До проведения TGE (Token Generation Event – события генерации токена) большое количество пользователей уже участвовало в формировании этих экосистем через взаимодействия с продуктами, стейкинг, трейдинг, тестирование и другие активности. Проекты, в свою очередь, использовали эту активность для сбора поведенческих данных, проверки соответствия продукта рынку (product-market fit) и усиления своих позиций при привлечении средств на первичном рынке. По мере того как этот подход становился мейнстримом, вклад пользователей и дизайн стимулов на этапе до TGE всё меньше походили на простое “вовлечение” и всё больше – на ранние стадии формирования актива, что и заложило основу для современной экосистемы премаркет-торговли.

Параллельно ончейн-инфраструктура продолжала развиваться, издержки на выпуск токенов снижались, а инструменты с крайне низким порогом входа – такие как Pump.fun – существенно упростили запуск новых токенов. Результатом стал взрывной рост количества токенов и постоянное размывание внимания рынка. Рост популярности мемкоинов наглядно продемонстрировал, что в такой среде внимание зачастую оказывает более сильное влияние на цену, чем фундаментальные показатели. Для новых проектов завоевание внимания ещё до TGE фактически стало жёстким обязательным условием.

Под этим давлением начали формироваться различные механизмы премаркет-активов:

• превращение баллов в торгуемые активы привело к появлению OTC-платформ для торговли баллами, таких как Whales Market;
• протоколы токенизации доходности (например, Pendle) создали новые финансовые оболочки для эирдропов и потоков доходности;
• централизованные биржи и OTC-площадки начали предлагать спотовую премаркет-торговлю;
• некоторые биржи запустили бессрочные премаркет-контракты (например, бессрочные контракты WLFI до запуска на HTX);
• ваучеры активов, такие как BuildKey, предложили новый способ торговли правами на подписку на токены.

В совокупности эти механизмы сформировали рынок, который ранее существовал исключительно за закрытыми дверями между венчурными фондами и биржами, – “промежуточный слой” между первичным и вторичным рынками. Со временем этот слой эволюционировал в то, что сегодня многие называют рынком уровня 1,5, или просто премаркетом.

Это явление не является уникальным для криптоиндустрии. Так, в середине 2024 года Robinhood объявила о запуске для пользователей из ЕС ончейн-доступа к токенизированным долям частных компаний, таких как OpenAI и SpaceX [1], что отражает высокий розничный спрос на ранние инвестиционные активы. По своей сути рост премаркета представляет собой реструктуризацию ранее крайне закрытой цепочки движения капитала.

В результате торговля до TGE перестала быть побочным явлением или временным маркетинговым приёмом. Она превратилась в чётко сформированный слой рынка,  влияние которого выходит далеко за рамки “дополнительных способов спекуляции”:

• она меняет подходы проектов к запуску;
• трансформирует распределение токенов во времени;
• влияет на механизмы листинга на биржах;
• переписывает логику формирования ранней ликвидности.

На этом фоне в отчёте рассматриваются следующие ключевые вопросы:

1. Переформатирует ли премаркет-торговля способы выпуска токенов проектами?
2. Меняет ли она подход бирж к проектированию систем листинга?
3. Обладает ли премаркет достаточными характеристиками, чтобы стать масштабируемым, самостоятельным “новым рынком”?
4. Могут ли пользователи на практике получать измеримые профили риск-доходность на более ранних стадиях?

В следующих разделах эти вопросы рассматриваются подробнее, а также приводятся прогнозные наблюдения.

II. Три пути привязки ценности премаркет-активов

Активы, торгующиеся до TGE, не имеют единого, унифицированного формата. Они формируют многоуровневую структуру, основанную на различных источниках ценности, логике работы и механизмах расчётов. Без системной классификации становится крайне сложно обсуждать формирование цен, расчёты, стимулы проектов и поведение участников в рамках единой аналитической модели.

Вместо классификации исключительно по “типу продукта” в данном отчёте премаркет-активы сгруппированы в три широкие категории на основе того, каким образом привязывается их будущая ценность. Такой подход лучше отражает реальную практику торговли и упрощает понимание роли каждого типа актива на этапе премаркета.

1. Активы, привязанные к стоимости токена
   Эта категория ориентирована на будущую стоимость токена и включает премаркет-OTC-сделки, спотовую премаркет-торговлю и бессрочные премаркет-контракты. Во всех этих случаях базовое ценовое воздействие в конечном счёте направлено либо на сам токен, либо на его ожидаемую цену после листинга. Среди всех премаркет-активов эта группа имеет наиболее прямую связь с будущим спотовым рынком.
2. Активы, привязанные к баллам
   Данные активы строятся вокруг систем баллов, которые впоследствии служат основой для эирдропов. К ним относятся сами баллы, их торгуемость, а также дополнительные требования, возникающие при разделении доходности и её отображении через баллы (например, “права на доходность, привязанную к баллам”). В рамках современной эирдроп-ориентированной токеномики эта категория отражает вклад пользователей, поведенческие стимулы и ожидания эирдропа и зачастую представляет собой самое раннее проявление “активизированных” ожиданий на премаркете.
3. Активы, привязанные к правам
   Эта категория сосредоточена на будущих правах и, как правило, реализуется в форме NFT, пропусков доступа или ваучеров формата BuildKey. Они упаковывают нестандартные права – доступ к вайтлистам, слотам для тестирования, раннему доступу или будущим распределениям токенов – в торгуемые единицы. В отличие от предыдущих категорий, они напрямую не представляют доходность или ценовое воздействие токена, а воплощают набор чётко определённых будущих прав с возможностью последующего погашения.

По сравнению с традиционной классификацией “по продукту” данное трёхчастное деление нагляднее показывает, как премаркет охватывает сразу несколько логических цепочек:

• цепочку стоимости токенов, сосредоточенную на ценовом обнаружении;
• цепочку баллов, стимулирующую рост пользовательской базы и ранние стимулы;
• цепочку прав, управляющую логикой распределения и назначением прав с точки зрения проекта.

Имея эту базовую структуру, можно перейти к более глубокому анализу. В следующем разделе каждая категория рассматривается отдельно: её происхождение, механика торговли, формирование цен и типичные примеры.

III. Три классических типа премаркет-торговли и практические кейсы

Раздел II задал подход к пониманию премаркет-активов через призму привязки их будущей ценности. Развивая эту логику, данный раздел фокусируется на механике. На основе репрезентативных продуктов подробно разбираются:

• способы создания каждого типа актива;
• структура торговли;
• механизмы формирования цен;
• передача и распределение рисков.

Реальные кейсы используются для демонстрации поведения этих активов в реальных рыночных условиях и степени их фактической “рыночности”, что позволяет более чётко понять облик премаркета в текущем рыночном цикле.

1. Премаркет-активы токенного типа: торговля будущими токенами и будущими ценами

В рамках экосистемы премаркета цепочка, основанная на будущей стоимости токена, является наиболее ликвидной, наиболее приближённой к реальному ценовому обнаружению и наиболее тесно связанной с результатами проекта после листинга. В зависимости от способа заключения сделок и статуса токена на момент торговли в эту категорию обычно входят:

• OTC-транзакции,
• спотовая премаркет-торговля, организуемая биржами (например, спотовый премаркет на Binance и Pre-Token на Gate),
• бессрочные премаркет-фьючерсы.

Объединяет их то, что базовое ценовое воздействие в конечном итоге направлено на токен или его ожидаемую цену после листинга. Используя различные механизмы матчинга, маржи и обеспечения, они фактически “переносят” будущий спотовый рынок в временное окно премаркета.

(1) Премаркет-OTC

OTC премаркет-сделки по своей структуре во многом аналогичны классическим OTC-сделкам: это p2p-транзакции, в которых платформа выступает посредником и гарантом исполнения. Существуют как централизованные, так и децентрализованные варианты. Среди децентрализованных площадок одним из ключевых игроков стала Whales.Market, тогда как в централизованном сегменте доминируют CEX.

К концу 2025 года несколько бирж, включая Bitget, MEXC и Gate, запустили собственные решения для премаркет-торговли на OTC. Объёмы, как правило, концентрировались вокруг крупных эирдроп-проектов и активов с сильными нарративами – например, ранняя торговля WLFI и популярные токены мини-игр в экосистеме TON.

Рисунок 2: Объём рынка сегмента премаркет-торговли на OTC. Источник: составлено на основе официальных данных платформ, по состоянию на 8 декабря 2025 года

Ключевым элементом данной модели является механизм обеспечения. Обе стороны обязаны заблокировать определённые активы до публикации ордера, чтобы расчёты могли быть принудительно исполнены:

• при размещении ордера покупателем эквивалентная сумма в стейблкоинах замораживается на его счёте до завершения расчётов;
• продавец обязан заблокировать будущие поставляемые токены или эквивалентные активы в соответствии с установленной платформой ставкой обеспечения.

После сопоставления ордера начинается фаза расчётов. В течение этого периода продавцы обязаны передать согласованное количество токенов покупателям, а покупатели – своевременно произвести оплату. В случае нарушения сроков со стороны продавца часть или весь залог может быть конфискован и выплачен покупателю. В сценарии, при котором токен выходит на рынок по цене значительно выше премаркет-уровня, теоретический максимальный апсайд покупателя составляет порядка 100% (до вычета комиссий).

Платформа заранее устанавливает ключевые временные параметры: момент завершения премаркет-торговли, начало расчётов и официальный запуск спотовой торговли. Участники, не подготовившие необходимые активы к установленным дедлайнам, рискуют потерять часть обеспечения из-за неисполнения обязательств. Иными словами, покупатели на спотовом премаркете, как правило, сталкиваются с максимальной прибылью или убытком на уровне около 100% (без учёта комиссий), тогда как продавцы могут использовать данный механизм для фиксации прибыли до листинга либо, в крайних случаях, осознанно отказаться от исполнения контракта, если экономическая целесообразность потери средств перевешивает потери.

(2) Спотовая премаркет-торговля

Спотовый премаркет по сути представляет собой обычную спотовую торговлю, просто “сдвинутую” во времени вперёд, с несколькими дополнительными ограничителями вроде лимитов по позиции и требований по стейкингу. В настоящее время этот формат в основном встречается на Binance и Gate.io.

Binance – Спотовый премаркет

Binance проводила спотовую премаркет-торговлю как минимум для двух проектов: Scroll (SCR) и Usual (USUAL). Scroll, zkEVM-роллап, в 2023 году оценивался примерно в $1,8 миллиарда, и 5,5% общего предложения токенов было распределено через Launchpool.

11 октября в 18:00 Binance открыла премаркет-торговлю SCR и установила лимит индивидуальной позиции на уровне 2500 SCR (примерно 5 BNB). Начиная за один час до старта премаркет-торговли и до её завершения депозиты и внутренние переводы SCR были приостановлены. Стандартные функции депозита/перевода были восстановлены только после закрытия спотового премаркета, а вывод средств открылся через 24 часа после запуска SCR на спотовом рынке Binance [2].

На практике, за исключением этих ограничений, торговый опыт практически не отличался от стандартного спотового рынка. В течение 10-дневного премаркета, объём торгов в первый день превысил $40 млн. Затем активность заметно снизилась, и в большинстве дней объём составлял около $2 млн.

Рисунок 3: Свечной график цены SCR. Источник: Binance, 8 декабря 2025 года

Второй кейс, USUAL, распределил 7,5% общего предложения через Launchpool. Премаркет-торговля открылась 19 ноября 2024 года в 18:00 (через 10 часов после завершения Launchpool) и закрылась 17 декабря 2024 года в 17:00. Динамика цены следовала схожему паттерну: первоначальный рост цены, после чего – ослабление торговых объёмов.

Рисунок 4: Свечной график ценового тренда USUAL. Источник: Binance, 8 декабря 2025 года

Важно, что пока Binance проводила спотовый премаркет по этим активам, другие CEX не проводили по ним листинг спотовых пар. На практике Binance стала единственной площадкой, где крупный капитал мог получить спотовую экспозицию к этим токенам. При крайне большой пользовательской базе и относительно небольшом объёме токенов в свободном обращении ценообразование на премаркете заметно смещалось в пользу продавцов: ограниченное предложение и высокий уровень внимания подталкивали цены вверх.

Также очевидно, что это не модель, которую способна скопировать любая биржа. Этот продукт возможен только благодаря доминирующему положению Binance и её сильным рычагам в переговорах по листингу. Судя по ценовым графикам, пользователи, которые вошли через Launchpool и продавали в спотовый премаркет, имели относительно высокие шансы получить прибыль. Однако для проектов и более широкого сообщества спотовый премаркет не обязательно является оптимальным форматом:

• В условиях тонкого свободного обращения и повышенного внимания со стороны рынка цены могут легко разгоняться вверх, закладывая основу для сценария “всплеск – затем спад” после листинга.
• премаркет заранее формирует ожидания, оставляя меньше пространства для развития нарратива до TGE;
• механизм, как правило, благоприятствует участникам Launchpool и крупным держателям, а не обычным пользователям сообщества, из-за чего управлять ожиданиями становится сложнее.

Возможно, именно по этим причинам Binance до сих пор экспериментировала со спотовым премаркет лишь на очень ограниченном наборе проектов.

Gate – Pre-Token

Подход Gate Pre-Token концептуально похож, но реализован иначе. Это система стейкинга с последующим минтингом. Пользователи стейкают USDT, чтобы минтить Pre-Token, которые представляют собой требования, используемые в премаркет-торговле. Эти Pre-Token нельзя депонировать, выводить или переводить ончейн, однако ими можно свободно торговать на спотовом рынке Gate. Пользователи, которые не хотят минтить токены, могут просто покупать их у других пользователей.

До окончания премаркет-торговли Gate отключает и минтинг, и спотовый премаркет-рынок. Затем система делает снимок всех держателей Pre-Tokens, обнуляет балансы токенов и переходит к расчётам.

• Для минтеров: в период расчётов они должны приобрести и поставить реальные токены. После успешной поставки застейканные USDT возвращаются на спотовый или единый аккаунт пользователя. Невыполнение поставки приводит к потере застейканных USDT.
• Для трейдеров: пользователи могут продать свои Pre-Token до закрытия рынка, чтобы зафиксировать прибыль, либо удерживать их до расчётов. После расчётов система распределяет реальные токены, поставленные минтерами, а также пропорциональную долю обеспечения, конфискованного у минтеров, которые не выполнили поставку [3].

К началу декабря 2025 года Gate поддержала 19 проектов через Pre-Token. Для большинства из них число минтеров исчислялось сотнями. Особенно популярными стали токены мини-игр в Telegram: например, HMSTR привлёк около 1400 минтеров и более $5,4 млн в застейканных USDT, тогда как DOGS достиг почти $10 млн стейка от 1331 минтера [4].

Поскольку не все токены всегда поставляются в полном объёме, непоставленная часть формируется в пул обеспечения дефолтов, который система распределяет между держателями Pre-Token. На практике это часто означает, что держатель получает немного меньше реальных токенов, чем количество Pre-Token, которыми он владел, но при этом получает дополнительные стейблкоины в качестве компенсации.

Рисунок 5: Страница расчётов DOGS в премаркете Gate. Источник: Gate

Дизайн Gate даёт покупателям базовую гарантию того, что “токены будут”, и одновременно предоставляет проектам и крупным держателям удобный способ провести внутри биржи нечто максимально близкое к “предспотовому листингу”, без проблем, связанных с переходом на внешние площадки.

(3) Бессрочные премаркет-фьючерсы

Бессрочные премаркет-контракты (их часто называют фьючерсами предварительного запуска) – ещё один шаг в том же направлении: они позволяют пользователям торговать ценой токена до его появления на спотовых рынках. Вместо привязки к текущим спотовым ценам такие контракты ориентируются на будущую спотовую цену и торгуются с использованием маржи и ограниченного плеча.

Линейный бессрочный контракт WLFI/USDT на HTX – один из таких примеров. Он давал пользователям возможность занять позицию до листинга WLFI и выразить мнение относительно его будущей цены и ликвидности.

Обычно такие контракты листятся за несколько дней или недель до ожидаемого TGE. По сравнению с более зрелыми рынками бессрочных фьючерсов, премаркет-фьючерсы в большей степени зависят от ожиданий, доступной ликвидности и глубины стакана. Ставки финансирования часто остаются относительно фиксированными, а биржи, как правило, ограничивают кредитное плечо в диапазоне 3x-10x, чтобы сдерживать риск.

Рисунок 6: Базовые правила премаркет-контрактов WLFI. Источник: HTX

До листинга эти инструменты теоретически способны давать сильный сигнал ценового обнаружения. Однако на практике они также несут более высокий информационный риск, риск ликвидности и неопределённость расчётов. Хороший пример – Monad, недавно запущенный L1. На нескольких платформах объёмы и глубина премаркет-свопов MON не соответствовали статусу “флагманского” L1. По сравнению с рынками “голубых фишек” перпов на тех же биржах и относительно объёмов после спотового листинга премаркет-ликвидность оставалась тонкой. Эта “не слишком впечатляющая реальность” указывает на потолок того, что премаркет-свопы на текущем этапе способны сделать в практическом плане.

Рисунок 7: Объёмы торгов MON на выбранных CEX и децентрализованных деривативных платформах. Источник: составлено на основе официальных данных

Также фиксировались и явные случаи манипуляций. Например, на Hyperliquid бессрочные контракты XPL-USDC попали в листинг с плечом до 3x и ценообразованием через внутренний оракул без внешнего ориентира и без строгих ограничений по открытому интересу. 26 августа один крупный игрок рыночной покупкой приобрёл около 15,2 миллиона XPL, фактически “съев” стакан и одним движением подняв цену с $0,60 до $1,80. Рыночная цена на Hyperliquid вслед за внутренним оракулом дошла до $1,80, тогда как на внешних рынках торговля продолжалась на уровне около $0,60. Разрыв в 200% спровоцировал массовые ликвидации по шорт-позициям, а оценочные потери составили около $50 млн [5]. Это стало наглядным уроком того, насколько хрупкими могут быть плохо спроектированные премаркет-площадки для деривативов.

Рисунок 8: Свечной график XPL и аномальная волатильность. Источник: официальный сайт Hyperliquid, 8 декабря 2025 года

2. Премаркет-активы типа “баллы”: поведенческие баллы пользователей и их финансовые производные

Поскольку баллы по своей природе поддаются количественной оценке, ранняя торговля баллами часто начиналась в небольших закрытых сообществах с использованием стороннего депонирования средств. По мере роста интереса такие платформы, как Whales Market, начали применять смарт-контракты для удержания обеспечения и сопоставления ордеров, постепенно формируя стандартизированный OTC-рынок баллов. В этой схеме обе стороны, как правило, рассчитываются в стейблкоинах, а после TGE платформа распределяет покупателям те эирдроп-награды, которые им причитаются, согласно официальным правилам проекта.

Центральная проблема заключается в том, что баллы не переводятся в ценность линейно. Сколько они “стоят”, в значительной степени зависит от финальной формулы эирдропа. Если проект использует пороговые значения или уровни с мультипликаторами, то баллы, проданные в сделке, могут не соответствовать фактическим наградам по принципу “один к одному”.

Например:

• Пользователь A имеет 200 000 баллов и продаёт 50 000.
• Правила: награды начинаются со 100 000 баллов; 200 000 баллов дают удвоенные награды.

В таком случае 50 000 баллов покупателя следует трактовать как:

• ниже минимального порога (то есть без награды), или
• как часть “удвоенного” уровня, который ранее принадлежал пользователю A?

Эта неоднозначность делает ценообразование чрезвычайно сложным.

Рисунок 9: Механизм торговли баллами на Whales Market. Источник: Tiger Research

Pendle предлагает элегантное обходное решение. Pendle сама по себе не раздаёт токены через эирдроп и не торгует баллами напрямую, однако её дизайн токенизации доходности – особенно YT (Yield Token, токен доходности) – естественным образом сочетается со схемами “баллы/эирдроп” других проектов, фактически создавая своего рода “плечо на эирдроп”.

На практике это работает так:

1. Пользователи вносят в Pendle доходные активы (например, stETH, eETH, rsETH).
2. Эти активы оборачиваются в стандартизированные SY (standardized yield tokens, стандартизированные токены доходности).
3. Затем SY разделяется на:
   • PT (Principal Token) – представляющий основную сумму (тело актива), и
   • YT (Yield Token) – представляющий будущую доходность.

Во многих новых протоколах, опирающихся на эирдропы на основе баллов – например Ether.fi, Renzo и Karak – “ончейн-поведение, генерирующее доходность”, является одной из ключевых метрик для начисления баллов. Это означает, что адреса, удерживающие YT, часто трактуются как участники, вносящие вклад, и получают баллы или эирдропы в зависимости от того, сколько YT они держат и как долго.

Проще говоря, если вы держите YT:

• вы по-прежнему получаете доходность от базового актива, и
• вы также можете зарабатывать дополнительные эирдроп-баллы благодаря самому факту удержания.

Это превращает YT в “актив для квалификации под эирдроп”. Многие пользователи покупают YT прежде всего для фарминга эирдропов, а не ради получения доходности.

По мере взросления этой конструкции Pendle стала важным хабом в экосистеме премаркет-активов. Она превращает ранее закрытые “права на доходность” в торгуемые и наращиваемые “учётные единицы вклада”, связывая доходность, баллы и ликвидность в единую систему.

Рисунок 10: Объёмы торгов активами на Pendle и рейтинги ликвидности. Источник: сайт Pendle, 8 декабря 2025 года

Данные по дневным объёмам показывают это довольно наглядно: объём торгов эирдроп-связанными активами на Pendle часто превышает $3 млн в день и при благоприятных условиях может подниматься выше $10 млн. Устойчивость этой ликвидности обеспечивается двумя “двигателями ликвидности” Pendle:

• Движок AMM – когда доходный SY разделяется на PT и YT, AMM-пул предоставляет ликвидность между PT и SY. Пользователи могут торговать PT напрямую или получать YT через механизм флэш-свопа, и всё это внутри одного пула [6].
• Движок книги ордеров – этот слой дополняет AMM, обеспечивая лучшую глубину и более тонкую ценовую градацию. Ордера можно выставлять не только по конкретной цене, но и по целевой подразумеваемой APY, что формирует более “богатую” поверхность ценообразования [7].

Глубокая ликвидность затем подпитывает компонуемость. Другие протоколы могут строить поверх этой базы: PT можно торговать в пулах, использовать как обеспечение в лендинге или интегрировать в структурированные продукты.

Тем не менее у модели есть чёткие ограничения:

• она лучше всего подходит для нативных DeFi-протоколов, где вклад пользователей можно отразить через финансовые ончейн-потоки. У многих других проектов нет естественного способа переводить “баллы” в DeFi-позиции;
• независимо от мультипликаторов или уровней наград, привязанных к YT, итоговая награда всё равно зависит от правил эирдропа каждого конкретного проекта. Pendle может сгладить привязку, но не может убрать структурную неопределённость, присущую активам на основе баллов.

Появились и похожие протоколы, каждый со своей модификацией: RateX добавляет плечо, Spectra позволяет сообществам запускать собственные рынки и так далее. Но с точки зрения реального использования, ликвидности и узнаваемости бренда Pendle остаётся флагманским протоколом в этой нише.

Рисунок 11: Базовые показатели протоколов торговли доходностью. Источник: составлено по официальным сайтам и документации,  8 декабря 2025 года

3. Премаркет-активы типа “права”: погашаемые права и требования, включая будущие токены

Во многих игровых, социальных и прикладных проектах ранние NFT, внутриигровые предметы или пропуска доступа часто играют роль в распределении эирдропа. Иными словами, эти активы не просто декоративны или функциональны: они несут в себе подразумеваемые права на будущий обмен на токены.

Поскольку проекты редко определяют эти правила чётко с самого начала, такие “ранние подтверждения статуса” обычно сталкиваются с двумя повторяющимися проблемами:

1. их нестандартная природа делает их сложными для оценки и снижает ликвидность;
2. команды могут позже пересмотреть правила – или в некоторых случаях отказаться от ранее данных мягких обещаний – оставляя ценность таких подтверждений неопределённой.

С точки зрения проекта цель эирдропа заключается не в том, чтобы “равномерно распределить токены”, а в том, чтобы направить дефицитные ресурсы пользователям, ценным в долгосрочной перспективе. Традиционные NFT или разовые “пропуска” плохо справляются с этой задачей: они слишком грубые, чтобы различать реальных контрибьюторов и оппортунистов, и редко дают рынку ранний, понятный сигнал о ценности.

Aspecta решает это, абстрагируя эти ранние, неструктурированные подтверждения статуса в более стандартизированную и торгуемую единицу – BuildKey. В этой модели NFT, пропуска до TGE и аналогичные объекты упаковываются в ончейн-ваучеры, которые могут торговаться в прозрачной и ликвидной среде. Для премаркет-торговли это означает токенизацию ожиданий эирдропа, то есть допуск “будущих прав на доход” в ценовое обнаружение заранее.

Система BuildKey от Aspecta построена вокруг четырёх основных модулей:

1. Оценка и торговля
   Поддерживает несколько методов – bonding curve, книги ордеров, аукционы – что обеспечивает реальное ончейн-ценовое обнаружение на раннем этапе. То, что раньше было туманной OTC-оценкой, становится верифицируемым и отслеживаемым процессом формирования цены.
2. Сегментированное распределение и KYC
   Позволяет командам задавать разные уровни допуска при выпуске. Они могут разделять пользователей, прошедших KYC, разработчиков, инфлюенсеров и ключевых контрибьюторов; выпускать публично или по вайтлистам; также находить баланс между требованиями регуляторного соответствия и необходимостью вознаграждать ранних участников.
3. Настраиваемая полезность
   Через программируемые контракты BuildKey может нести не только право на будущий обмен. В него можно встраивать функции управления, механизмы интеграции со стейкингом, контроль доступа или функциональность экосистемных баллов. Это придаёт BuildKey внутреннюю полезность ещё до появления токенов.
4. Общая ликвидность для нескольких активов
   Позволяет нескольким проектам делить один и тот же пул ликвидности. Это повышает эффективность капитала и даёт определённую степень кросс-активного ценового обнаружения, снижая искажения, возникающие из-за слишком мелких, проектно-специфичных пулов.

По состоянию на 8 декабря 2025 года Aspecta провела листинг 29 активов. За исключением River, который накопил около $110,41 млн торговой ликвидности, большинство активов показывают объёмы в диапазоне $1-3 млн – уже выше, чем у многих традиционных OTC-площадок премаркета. Фактически BuildKey породили самостоятельную площадку премаркет-торговли с достаточно масштабируемой структурой активов [8].

Рисунок 12: Объёмы торгов активами на Aspecta. Источник: составлено по официальному сайту, 8 декабря 2025 года

Они также сформировали заметные эффекты роста благосостояния. Sphere X показал доходность выше 11 000%, тогда как даже самый слабый актив, Pandatitan, продемонстрировал рост более 140%. Обсуждения в X и различных сообществах показывают, что многие участники теперь воспринимают Aspecta как своего рода ранний лаунчпад, где они стремятся купить BuildKeys на первичных размещениях.

Рисунок 13: Частичный датасет залистенных активов на Aspecta. Источник: официальный сайт Aspecta, 8 декабря 2025 года

Поскольку предложения BuildKey обычно заранее раскрывают диапазон токенов, на которые каждый ваучер может быть обменян (с оговоркой о возможных последующих корректировках), на этапе премаркета возникает реальная конкуренция цен. Однако это, естественным образом, притягивает и спекулятивные потоки.

В итоге ваучеры прав и требований на сегодняшний день формируют наиболее универсальный механизм премаркета. Они подходят и крупным, и небольшим командам, а их преимущества очевидны:

• относительно унифицированная структура;
• высокая компонуемость;
• улучшенная ликвидность;
• более сильное согласование между тем, что нужно проектам, и тем, что ищут пользователи.

При этом индустрия пока не пришла к единому стандарту. Разные проекты по-разному определяют “погашаемые права”. BuildKey от Aspecta – один из перспективных шаблонов, но станет ли он общим стандартом, пока остаётся открытым вопросом.

С точки зрения бизнеса Aspecta взимает торговую комиссию 2,5% по сделкам с BuildKey [9] (в некоторых случаях предоставляя скидки), при этом её ценовой фреймворк для команд проектов остаётся достаточно гибким. По сути команды сегодня обменивают недооценённые права на будущие токены на:

• более раннее, рыночное ценовое обнаружение;
• более широкий и быстрый охват сообщества;
• более сильные эффекты роста благосостояния вокруг запуска.

Этот компромисс помогает объяснить, почему модель продолжает привлекать и эмитентов, и трейдеров.

4. Новый сегмент премаркета: рынки предсказаний

Рынки предсказаний, пожалуй, являются самым экспериментальным элементом текущего премаркет-стека. В отличие от ваучерных моделей (пресейлы, BuildKey), которые сосредоточены на правах, рынки предсказаний используют исходы событий в качестве базового актива. Участники делают ставки на такие параметры, как:

• даты листинга,
• диапазоны FDV,
• размеры эирдропов,
• графики разблокировки,

и другие показатели. Они не торгуют токенами или ваучерами напрямую, а выражают свои ожидания относительно будущей оценки и тайминга через вероятности и потоки капитала. Это делает рынки предсказаний особенно полезными для проектов на самой ранней стадии, где токеномика ещё не определена, а оценка остаётся подвижной.

Если рассматривать временную шкалу, большинство премаркет-механизмов, обсуждавшихся выше, появляются на средней или поздней стадии проекта – часто вблизи TGE. Рынки предсказаний сдвигают ценовое обнаружение значительно раньше. Пока проект ещё находится на стадии концепции или фандрайзинга, вокруг него уже могут создаваться события, и капитал начинает концентрироваться заранее.

Рисунок 14: События предсказаний, связанные с запуском Monad, на Polymarket и Kalshi. Источник: Polymarket Analytics, 8 декабря 2025 года

Такие платформы, как Polymarket и Kalshi, уже провели листинг событий, привязанных к громким проектам вроде Monad: сроки их запуска и возможные уровни FDV. Обе платформы теперь поддерживают разделы Pre-Market в своих криптокатегориях, фокусируясь на графиках эирдропов, тайминге TGE и диапазонах оценки.

Одним из самых активных примеров на Polymarket является рынок, прогнозирующий FDV проекта Lighter на следующий день после листинга. По состоянию на 8 декабря 2025 года совокупный объём торгов на этом рынке достиг около $16 млн, при этом вероятность сценария “FDV > $1 млрд” составляла около 70%, а “FDV > $4 млрд” – примерно 37% [10]. Распределение капитала по этим диапазонам фактически формирует раннюю кривую оценки проекта.

С точки зрения команд проектов, рынки предсказаний предлагают способ получать реальные рыночные сигналы без выпуска токенов или NFT. Эти сигналы могут использоваться для определения:

• внутренних диапазонов оценки,
• объёма ликвидности для начального размещения,
• сроков и агрессивности маркетинговых кампаний.

С точки зрения пользователей рынки предсказаний дают возможность участвовать в премаркете, не владея какими-либо ваучерами. Пользователи могут выражать своё мнение об оценке, хеджировать риски или занимать позицию с расчётом на потенциальную выплату задолго до появления токенов.

По этой причине рынки предсказаний можно рассматривать как самый передний слой премаркет-торговли. Их структуры относительно лёгкие, барьеры входа невысоки, и они максимально рано смещают момент, когда рынок начинает “оценивать” проект.

Однако при этом они сильно зависят от оракулов и процедур разрешения событий. Итоги обычно опираются на сторонние источники данных или официальные объявления команд, а в некоторых случаях та же сторона, которая создаёт или продвигает событие, оказывает влияние на его разрешение. Это открывает возможности для манипуляций и резкого перекоса в доступе к информации.

Недавние примеры, приведённые HTX Research, наглядно это иллюстрируют:

• В ноябре 2025 года в X распространился слух о том, что OpenSea выпустит токен до 31 декабря. Вероятность этого исхода на Polymarket выросла с менее чем 2% до более чем 30%, после чего обрушилась обратно до однозначных значений, когда команда опровергла слух. Трейдеры, вошедшие в рынок, опираясь исключительно на заголовки в соцсетях, понесли значительные убытки.
• В другом случае решения команды Monad – такие как открытие портала эирдропа и перенос TGE – напрямую меняли рыночные коэффициенты, подчёркивая, насколько сильный контроль команды сохраняют над базовыми событиями.
• Некоторые рынки предсказаний используют неоднозначные формулировки правил. Термины вроде “запуск”, выбор референсной площадки для цены или метод расчёта FDV могут трактоваться по-разному. Опытные трейдеры иногда могут использовать эти “серые зоны” в своих интересах. Так, предсказание MetaDAO по размеру раунда финансирования Solomon сопровождалось крупными ранними ставками и резкими изменениями итогового результата, что вызвало дискуссии о наличии у отдельных участников информационного преимущества.

В совокупности эти кейсы показывают, что на текущем этапе рынки предсказаний ещё не являются полноценными “машинами истины” для событий. Скорее, это узкоспециализированные площадки для ставок, где участники с лучшей информацией или большим капиталом зачастую имеют преимущество.

Для рядовых участников это означает необходимость:

• внимательно проверять, кто создал событие и кто потенциально выигрывает от его исхода;
• детально изучать правила и критерии разрешения;
• перепроверять информацию на разных платформах;
• отслеживать ончейн-активность кошельков и потоки ликвидности перед размещением значимых ставок.

Рынки предсказаний по-прежнему представляют ценность как канал раннего участия в премаркете, однако надёжность их сигналов будет зависеть от более прозрачных оракулов и постепенного формирования более устойчивых механизмов управления [11].

IV. Может ли экосистема премаркета масштабироваться?

1. Насколько большим может стать рынок?

На текущем этапе премаркет-торговля уже не является нишевым сегментом крипторынка. Она эволюционирует в устойчивый и быстрорастущий рынок.

Текущие данные показывают, что наибольшие объёмы сосредоточены в трёх основных направлениях:

• бессрочные премаркет-контракты,
• спотовые премаркет-рынки (в первую очередь на Binance),
• протоколы торговли доходностью, тесно привязанные к эирдропам (такие как Pendle).

Наиболее гибким и универсальным механизмом по-прежнему остаётся OTC-премаркет, тогда как модель ваучеров прав Aspecta уже превзошла многие традиционные OTC-площадки как по объёмам торгов, так и по эффектам роста благосостояния, превратившись в новый центр роста.

Рисунок 15: Обзор данных экосистемы премаркет-торговли. Источник: составлено по официальным сайтам и различным каналам информации, 16 ноября 2025 года

Согласно RootData, в период с 1 января 2023 года по 8 декабря 2025 года был проведен:

• 1351 раунд финансирования на сумму не менее $3 млн для проектов, которые ещё не выпустили токены, из них
• 540 сделок объёмом не менее $10 млн.

Даже после исключения повторных раундов остаются сотни проектов среднего и крупного масштаба и несколько десятков настоящих “флагманов” (таких как Monad), ожидающих запуска [12].

Если сопоставить эти цифры с торговым поведением в репрезентативных кейсах, крупный проект вполне способен генерировать порядка $100 млн оборота в премаркет-торговле. Для проектов высшего эшелона – таких как WLFI или Monad – совокупный объем премаркет-торговли может превышать $1 млрд.

Иными словами, премаркет уже сформировался как самостоятельный рынок с оборотом в миллиарды долларов и очевидным потенциалом дальнейшего роста. Сможет ли он вырасти до десятков или сотен миллиардов, зависит не столько от количества проектов, сколько от степени институционализации и стандартизации.

2. Что мешает масштабированию?

Одного лишь количества проектов недостаточно, чтобы премаркет вырос до устойчивого рынка существенно большего масштаба. Для перехода от нескольких миллиардов долларов активности к более крупному и долговечному рынку экосистема должна ответить на более фундаментальный вопрос:

обладает ли существующая модель премаркета достаточной способностью принимать и нести риск?

Анализ рассмотренных кейсов показывает, что почти все структуры премаркет-торговли концентрируют риски в двух основных зонах:

1. риск рыночной структуры;
2. риски расчётов и неравенство в доступе к информации.

Каждый из этих рисков по-разному затрагивает пользователей, команды проектов, платформы (CEX, OTC-дески, протоколы) и маркетмейкеров.

Тип 1: риск рыночной структуры

По своей природе премаркет-площадки характеризуются:

• более тонкой ликвидностью,
• менее глубокой книгой ордеров,
• меньшим числом зрелых маркетмейкеров,
• менее устойчивым ценообразованием из нескольких источников.

В результате цены в значительной степени опираются на ожидания, а не на сбалансированное равновесие спроса и предложения. Одна крупная заявка способна существенно сдвинуть рынок, повышая вероятность резких колебаний, всплесков проскальзывания и прямых манипуляций. Событие с XPL на Hyperliquid – когда одна сделка крупного игрока “вынесла” стакан и спровоцировала массовые ликвидации – является учебным примером.

Последствия:

• Для пользователей – становится сложнее определить “справедливую” цену. Во время резких движений пользователей могут выбивать по стопам или вынуждать довносить маржу на крайне невыгодных уровнях.
• Для команд проектов – экстремальное ценообразование искажает ожидания, может вызвать негативную реакцию сообщества и повредить восприятию проекта после листинга.
• Для платформ – резкая волатильность усиливает нагрузку на риск-движки, механизмы финансирования и репутационный капитал.
• Для маркетмейкеров – малая глубина рынка и искажённая информационная среда затрудняют ведение устойчивых стратегий; требования к капиталу и уровень риска здесь выше, чем на сформировавшихся спотовых или рынках бессрочных контрактов.

Тип 2: риск расчётов и неравенство в доступе к информации

Фактическая реализация премаркет-активов почти полностью зависит от команд проектов. Такие параметры, как сроки TGE, объём токенов в обращении в первый день, правила эирдропов и темпы распределения, часто не зафиксированы окончательно и могут меняться.

Последствия:

• Для пользователей – баллы, ваучеры или премаркет-позиции, выглядевшие перспективно, могут внезапно потерять ценность при изменении правил, переносе сроков или переработке механик.
• Для команд проектов – изменение правил или затягивание расчётов быстро подрывает доверие, усложняет переговоры о листинге и ослабляет долгосрочную сплочённость сообщества.
• Для платформ – любое банкротство, задержка или резкое изменение правил проекта немедленно перекладывается на платформу. Биржи и протоколы вынуждены решать вопросы компенсаций, PR, управления рисками и ожиданий пользователей.
• Для маркетмейкеров – поскольку команды обладают привилегированной информацией об институциональных аллокациях, маркетмейкинг-соглашениях и объёме обращения, маркетмейкеры могут быть застигнуты врасплох внезапными изменениями, резко меняющими их риск-профиль.

Очевидно и то, что ни один участник не может решить эту проблему в одиночку: ни одна CEX, ни отдельный проект, ни конкретная группа пользователей. Для того чтобы премаркет-торговля стала по-настоящему институциональной, индустрии необходим некий общий фреймворк управления на этапе до выпуска токенов.

В контексте Web3 это особенно сложно. Открытость и псевдонимность дают командам проектов значительную свободу действий, и при отсутствии более жёстких норм или стимулов, практики частичного отказа от обязательств и изменения правил в последний момент, вероятно, будут сохраняться. Информационная асимметрия здесь во многом встроена в саму систему.

Именно поэтому риск премаркета по своей сути является проблемой управления и стимулов, а не только технической задачей. У команд проектов мало естественных стимулов принимать жёсткие ограничения, у платформ нет единых стандартов, а пользователи, как правило, находятся в менее выгодном информационном положении.

Тем не менее по мере того как премаркет-торговля становится более профессиональной, формируется базовый консенсус: только при условии, что проекты, биржи, провайдеры ончейн-инфраструктуры и маркетмейкеры совместно выработают:

• чёткие и проверяемые стандарты раскрытия информации,
• отслеживаемые механизмы ценообразования,
• исполнимые правила расчётов,

премаркет сможет эволюционировать из “чёрного ящика доверия” в более структурно прозрачную систему.

Это сложный переход, но в долгосрочной перспективе сильные экономические стимулы делают его практически неизбежным.

V. Перспективы и выводы

На фоне усложнения привлечения финансирования, растягивания сроков TGE и превращения операций на основе баллов в стандартную практику этап до выпуска токена стремительно становится центральным полем конкуренции для команд проектов, пользователей и торговых платформ. Расширение экосистемы премаркета можно рассматривать как наложение трёх сил в одном временном окне:

1. Проекты стремятся привлекать капитал раньше и формировать пользовательскую базу ещё до запуска.
2. Пользователи хотят зафиксировать потенциальный апсайд или начать управлять риском на более ранней стадии.
3. Платформы и маркетмейкеры ищут новые точки входа для ликвидности и ценового обнаружения.

С точки зрения структуры премаркет развивается по трём отчётливо заметным направлениям:

1. Ликвидность и ценовое обнаружение смещаются на более ранний этап.
   Для проектов с высоким уровнем интереса объёмы премаркет-торговли, структура позиций и ценовые разрывы уже достаточно значимы, чтобы влиять на динамику первого дня торгов. Во многих случаях премаркет-цены фактически выполняют роль стартового уровня, тогда как сам листинг всё чаще становится прежде всего событием ликвидности.
2. Премаркет-активы становятся более многоуровневыми и систематизированными.
   Продукты, привязанные к будущей стоимости токена (OTC, спотовый премаркет, премаркет бессрочных контрактов), концентрируют ценовое обнаружение.
   Торговля баллами и системы разделения доходности несут пользовательские стимулы и помогают фильтровать вклад участников.
   Ваучеризированные права превращают вайтлисты, аллокации и права доступа в торгуемые требования.

В совокупности эти три направления формируют “фронтально нагруженную” рыночную структуру, охватывающую:

·   валидацию ценности,

·   разделение участников по уровням,

·   управление ожиданиями, и

·   раннюю привязку ликвидности.

3. Переписывается функция бирж.
   Премаркет-активность постепенно выносит за пределы CEX то, что раньше было их исключительной прерогативой: первую цену, первую ликвидность и первый доступ. Эти функции переходят на ончейн-площадки, OTC-рынки и деривативные платформы. Для бирж, готовых адаптироваться, это скорее не потеря влияния, а возможность расширить цепочку создания ценности вперёд – в стадию до выпуска токена, а не ограничиваться конкуренцией исключительно на этапе листинга.

Возвращаясь к четырём ключевым вопросам, обозначенным в начале отчёта, теперь можно дать более конкретные ответы.

1) Переформатирует ли премаркет-торговля способы выпуска токенов проектами?
Ответ: да – структурно и, вероятно, необратимо.

На фоне давления на фандрайзинг, нормализации операций на основе баллов и удлинения циклов TGE проекты переходят от модели “запустить токен, а затем начинать строить” к логике, которая всё чаще выглядит как:

стимулировать → сформировать цену → выпустить

Премаркет-торговля позволяет командам провести отбор пользователей, рыночное ценообразование и предварительный прогрев ликвидности ещё до TGE. Выпуск токена перестаёт быть единичным моментом и становится частью поэтапного процесса. Траектория запуска эволюционирует от одношагового выпуска к фазовой структуре “баллы → премаркет → TGE”.

2) Меняет ли премаркет-торговля подход бирж к проектированию систем листинга?
Ответ: да – но скорее за счёт расширения, чем замещения.

Премаркет-механизмы действительно размывают монополию бирж на первичное ценовое обнаружение. Одновременно они создают для бирж пространство для движения в более ранние стадии – фазу баллов, фазу ваучеров и сам премаркет.

Для CEX, решивших участвовать, премаркет – это не просто угроза,  а способ выстроить более длинную цепочку ценности, охватывающую:

• раннее вовлечение пользователей,
• сопоставление на этапе премаркета и управление рисками,
• финальные расчёты и листинг.

Листинг всё меньше выглядит как рождение ликвидности и всё больше – как узел, в котором кристаллизуются ранее сформированные ожидания.

3) Обладает ли премаркет достаточными характеристиками, чтобы стать масштабируемым “новым рынком”?
Ответ: базовая форма уже сложилась; сможет ли он пробить потолок масштаба – зависит от институционализации.

Структурно премаркет уже вышел за рамки одной продуктовой категории:

• одна цепочка строится вокруг ожиданий по токену,
• одна – вокруг активизированных баллов,
• одна – вокруг ваучеризированных прав.

Данные показывают, что крупные проекты способны по отдельности генерировать от $100 млн до $1 млрд оборота в премаркете. При сотнях проектов, ещё не выпустивших токены, премаркет уже является устойчивым рынком с оборотом в миллиарды долларов. Выход на гораздо более масштабный и устойчивый рынок будет возможен лишь при создании общей системы доверия между участниками, способной выдерживать более высокий уровень риска.

4) Могут ли пользователи на практике получать измеримые профили риск-доходность на более ранних стадиях?
Ответ: да – но только при понимании специфических рисков каждого премаркет-продукта и собственной толерантности к риску.

Бессрочные премаркет-контракты, OTC-сделки, токенизация доходности (PT/YT) и ваучеры BuildKey позволяют пользователям занимать явные позиции до TGE. Через:

• ценовые различия,
• права на доходность,
• права на погашение,

пользователи могут формировать количественно измеримые ранние экспозиции, а не полагаться на размытые обещания или лотерейные эирдропы. Это существенный шаг вперёд по сравнению с предыдущими циклами, где участие до TGE в основном сводилось к взаимодействиям или “фарму баллов” с неопределённым результатом.

Разумеется, обратной стороной является необходимость принимать на себя:

• риск рыночной структуры,
• риск контрагента и расчётов,
• неравенство в доступе к информации.

Те, кто понимает эти компромиссы, грамотно управляет размером позиций и выбирает площадки с более сильными механизмами управления, находятся в лучшем положении, чтобы извлечь выгоду из происходящих изменений.

Заключение

Премаркет – это не очередной спекулятивный приём, который исчезнет с очередным рыночным циклом. Он формируется как базовый слой рыночной структуры Web3 – находящийся между первичным и вторичным рынками и всё теснее интегрированный в оба.

Он:

• меняет то, как проекты думают о запуске и распределении токенов,
• заставляет биржи пересматривать продукты и временные горизонты,
• даёт пользователям новые способы участия – как с потенциальной выгодой, так и с повышенными рисками – на более раннем этапе жизненного цикла.

По мере созревания стандартов и внедрения более устойчивых механизмов управления можно ожидать, что премаркет эволюционирует от сегодняшней мозаики платформ и продуктов к более цельному, институционализированному “Премаркету”, который станет не сноской, а неотъемлемой частью следующего криптовалютного цикла.

Список источников

[1] Акции Robinhood взлетели на фоне запуска крипто-токенов акций, открывающих доступ зарубежным инвесторам – MarketWatch
[2] https://www.binance.com/zh-CN/support/faq/detail/d4c5afbf4b804c63908a63d760be97f9
[3] https://www.gate.com/zh/help/pre-market-trading/pre-market/39269/gate.io-pre-market-trading-premint-faq
[4] https://www.gate.com/zh/premint
[5] Крупные сделки на Hyperliquid “вынесли” стакан XPL и спровоцировали массовые ликвидации – The Defiant
[6] https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/LiquidityEngines/AMM
[7] https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/LiquidityEngines/OrderBook
[8] https://trade.aspecta.ai/
[9] https://docs.aspecta.ai/buildkey/fees-and-benefits
[10] https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1763370628411
[11] https://x.com/HTX_Research/status/1996150070316838989
[12] https://cn.rootdata.com/Fundraising

Автор: Wayne Zhang / X: @Wayne13yao
Редактор: Andy Liu / X: @alxy_777

Дисклеймер

Настоящий отчёт был подготовлен исследовательским подразделением самостоятельно на основе общедоступной информации, рыночных данных и интервью с представителями индустрии. Он предназначен исключительно для академических и отраслевых исследовательских целей и не является инвестиционной рекомендацией, юридическим заключением или торговым руководством. Любые проекты, платформы, токены, баллы, ваучеры, контракты или иные цифровые активы, упомянутые в данном отчёте, приводятся исключительно в целях анализа и обсуждения и не представляют собой каких-либо явных или подразумеваемых гарантий со стороны учреждения в отношении их законности, регуляторного статуса или будущих показателей.

Юридическая квалификация таких механизмов, как премаркет-торговля, ваучеры на погашение активов, активизация баллов и рынки предсказаний, существенно различается в зависимости от юрисдикции. Отдельные виды деятельности – включая, помимо прочего, торговлю ваучерами, премаркет-деривативы, отображение токенов и разделение доходности – могут рассматриваться как выпуск ценных бумаг или торговля производными финансовыми инструментами и, соответственно, подпадать под действие местных регуляторных требований. Читателям рекомендуется самостоятельно ознакомиться со всеми применимыми в их юрисдикции законами и нормативными актами, регулирующими торговлю цифровыми активами, инвестиционную деятельность, валютные операции и рынок ценных бумаг, и соблюдать их.

Рыночные данные, модели оценки, ценовые диапазоны и прогнозы, упомянутые в настоящем отчёте, получены из сторонних аналитических платформ или общедоступных источников и приводятся исключительно в справочных целях. Учитывая высокую волатильность рынков криптоактивов, соответствующая информация может изменяться в любой момент, а содержание отчёта не гарантирует полноты, точности или актуальности. Любые инвестиционные или торговые решения, принимаемые на основе данного отчёта, осуществляются читателем на собственный риск. Ни учреждение, ни автор не несут ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования настоящего отчёта.

Если какие-либо части данного отчёта затрагивают вопросы будущего выпуска токенов, погашения баллов или описания механизмов, связанных с конкретными биржевыми продуктами, такой контент следует рассматривать исключительно как исследовательскую интерпретацию. Он не означает, что какая-либо связанная платформа официально запустила, одобрила или поддержала конкретный продукт. Все примеры приведены исключительно в иллюстративных и образовательных целях.

Об HTX Research

HTX Research – это специализированное исследовательское подразделение HTX Group, отвечающее за проведение углубленного анализа, подготовку всеобъемлющих отчетов и экспертные оценки по широкому спектру тем, включая криптовалюты, технологии блокчейн и тенденции развивающихся рынков.  HTX Research, стремящаяся предоставлять аналитические данные и стратегическое прогнозирование, играет ключевую роль в формировании перспектив индустрии и содействует принятию обоснованных решений в сфере цифровых активов.  Благодаря строгим исследовательским методикам и передовой аналитике HTX Research остается на передовой инноваций, задавая вектор развития индустрии и способствуя более глубокому пониманию изменяющейся рыночной динамики.

Для связи с командой HTX Research: research@htx-inc.com