Обзор

В 2025 году рынок бессрочных децентрализованных бирж (DEX) вступил в фазу ускоренного роста. Мы наблюдаем масштабное расширение по всем ключевым метрикам – объёму торгов, числу пользователей и объёму заблокированных активов (TVL). Параллельно развитие технологий Central Limit Order Book (CLOB) и Zero-Knowledge (ZK) значительно повысило производительность и качество пользовательского опыта, приблизив DEX по уровню удобства и скорости к централизованным биржам (CEX).

По данным аналитических платформ индустрии, как ежемесячные, так и квартальные показатели достигли исторических максимумов. Рыночная доля бессрочных DEX выросла с единичных процентов в конце 2024 года до более чем 25% к середине 2025-го года. Основным драйвером этого роста стал азиатский рынок, особенно китайскоязычное сообщество.

В конкурентной среде Hyperliquid удерживает технологическое лидерство и замкнутую модель доходности благодаря собственной архитектуре L1 + CLOB; Aster демонстрирует бурный, но волатильный рост за счёт мультичейн-стратегии и глубокой интеграции с экосистемой Binance; Lighter стремительно захватывает нишу высокочастотной торговли благодаря ZK-rollup и модели без комиссий.

SunPerp, первая нативная бессрочная DEX в экосистеме TRON, формирует уникальное сочетание преимуществ: нулевые комиссии за газ, миллисекундное исполнение ордеров и система рисков ADL. Опираясь на оборот USDT в экосистеме TRON около $80 млрд и её высокую пропускную способность, SunPerp развивает стратегию роста, основанную на принципе:“низкая стоимость привлечения пользователей – повторное использование ончейн-капитала – органическое расширение производных инструментов“. Органические данные бета-тестирования (регистрации, TVL, чистые притоки, частота крупных сделок) уже демонстрируют позитивный цикл обратной связи между продуктом, ликвидностью и пользовательской активностью.

С точки зрения токеномики, ключевыми инструментами привлечения и удержания пользователей становятся механизмы обратного выкупа комиссий и распределения доходов, сезонные программы поинтов, покрытие спотовых активов и активов предзапуска, а также кроссчейн-расширение. Главные темы второй половины 2025 года – переход к модели книги ордеров, агрегация ликвидности между сетями, защита от MEV и институциональные торговые инструменты. На этом фоне SunPerp, обладая преимуществами по себестоимости и экосистемной интеграции, способен занять структурную долю рынка на пересечении направлений “TRON × деривативы”.

1. Обзор индустрии и текущее состояние рынка

1.1 Определение и ключевая ценность бессрочных DEX

Бессрочная DEX – это децентрализованная блокчейн-платформа для торговли деривативами. Она позволяет пользователям заключать бессрочные фьючерсные контракты без процедуры верификации личности (KYC). В сравнении с традиционными централизованными биржами, такие DEX предлагают ряд преимуществ: самокастодиальное хранение активов (пользователь контролирует средства напрямую), прозрачность всех операций, устойчивость к цензуре и отказоустойчивость сети, а также возможность торговать с плечом до 50х или даже выше.

Ключевая ценность бессрочных DEX заключается главным образом в трёх аспектах:
во-первых, децентрализованная архитектура обеспечивает безопасность средств пользователей и прозрачность транзакций, при этом все торговые операции могут быть проверены ончейн;
во-вторых, отсутствие разрешительных барьеров позволяет быстро листить и торговать активами “длинного хвоста” и новыми токенами;
и, наконец, автоматизированные механизмы ликвидации и управления рисками на базе смарт-контрактов обеспечивают более справедливую и эффективную торговую среду.

1.2 Масштаб рынка и тенденции роста

Рынок бессрочных децентрализованных бирж (бессрочных DEX) в 2025 году демонстрирует беспрецедентно бурный рост.

Согласно данным авторитетных источников, таких как DefiLlama и CoinGecko, совокупный объём торгов на бессрочных DEX в 2024 году достиг $1,5 трлн, что на 138% больше по сравнению с $647,6 млрд в 2023 году. В 2025 году этот восходящий импульс ещё больше усилился: только за третий квартал объём торгов достиг $1,8 трлн, а в сентябре месячный показатель впервые превысил $1 трлн, что на 48% больше, чем $707,6 млрд в августе.

С точки зрения рыночной доли, доля бессрочных DEX на глобальном рынке бессрочных фьючерсов выросла с 2,7% в конце 2024 года до 26% к середине 2025-го, что отражает высокий спрос на децентрализованную торговую инфраструктуру. Ожидается, что к концу 2025 года этот показатель превысит 30%.

В настоящее время общий объём заблокированных средств (TVL) на рынке бессрочных DEX составляет около $20 млрд – почти в пять раз больше, чем $3,5 млрд в начале года, что подтверждает стремительный приток капитала и устойчивую динамику роста пользовательской активности. Среднесуточный объём торгов стабильно держится в районе $50 млрд, а в отдельные дни достигает более $100 млрд.

DeFiLlama Perps Dashboard: https://defillama.com/perps
Отчёт CoinGecko “State of Crypto Perpetuals 2024”
The Block Research Monthly Report

1.3 Рост числа пользователей и закономерности адаптации

В 2025 году пользовательская база бессрочных DEX значительно расширилась. Согласно агрегированным данным нескольких платформ, количество ежедневно активных пользователей (DAU) увеличилось примерно с 50 000 в четвёртом квартале 2024 года до пикового значения 400 000 в третьем квартале 2025-го, что соответствует росту на 700%. Общее число уникальных кошельков превысило 5 миллионов, что на 400% больше по сравнению с 1 миллионом в конце 2024 года.

Данные биржи деривативов CoinGecko

Исследовательский отчет Galaxy: “Binance’s BSC Mogs, but for How Long?”

Паттерн пользовательской адаптации имеет чётко выраженные этапы. На ранних стадиях аудиторию формировали DeFi-энтузиасты и профессиональные трейдеры, которых привлекали отсутствие KYC, высокий кредитный рычаг и защита от MEV. По мере совершенствования пользовательских интерфейсов и упрощения процессов регистрации всё больше розничных пользователей начали осваивать торговлю на бессрочных DEX. Особенно сильным фактором роста стали аирдропы и программы стимулирования, основанные на системе поинтов, которые заметно увеличили темпы привлечения и миграции пользователей между платформами.

В географическом плане ключевую роль в распространении бессрочных DEX сыграл азиатский рынок, особенно китайскоязычное сообщество. Это объясняется более высоким уровнем принятия торговли деривативами и глубоким пониманием принципов децентрализованных финансовых систем.

1.4 Этапы технологического развития

Технологическая эволюция бессрочных DEX может быть разделена на три основные стадии.

Первая стадия (2019-2022) была представлена такими проектами, как dYdX, использовавшими гибридную модель на базе Ethereum, при которой сопоставление ордеров происходило офчейн, а расчёты фиксировались ончейн.
Вторая стадия (2022-2024) ознаменовалась ростом AMM-бирж вроде GMX, где торговля осуществлялась через пулы ликвидности с минимальным проскальзыванием, но при этом сохранялись проблемы непостоянных потерь и атак MEV.
Третья стадия (2024-2025) характеризуется появлением полностью ончейн-систем на основе модели книг ордеров (CLOB), лидером среди которых стала Hyperliquid, достигшая исполнения сделок на уровне миллисекунд.

Текущий рынок постепенно переходит к более продвинутому этапу, ключевыми признаками которого являются:

мультичейн развертка, обеспечивающая лучшую доступность;
применение технологий нулевых доказательств (Zero-Knowledge Proofs) для усиления приватности;
кроссчейн-агрегация ликвидности, повышающая эффективность использования капитала;
внедрение продвинутых типов ордеров, удовлетворяющих запросы профессиональных участников рынка.

2. Глубокий анализ основных платформ

Официальный сайт проекта

2.1 Hyperliquid: лидер ончейн книг ордеров

Hyperliquid, безусловный лидер рынка бессрочных DEX, сохранил доминирующие позиции в 2025 году благодаря собственной архитектуре блокчейна уровня 1 и полностью ончейн-системе Central Limit Order Book (CLOB). Технологическое преимущество платформы основано на модульной структуре HyperCore и HyperEVM: первый компонент отвечает за высокопроизводительное сопоставление ордеров, второй – за компонуемость смарт-контрактов. Такое сочетание обеспечивает финализацию транзакций в один блок и исполнение ордеров с задержкой менее миллисекунды.

С рыночной точки зрения, в первом полугодии 2025 года доля Hyperliquid достигала 72,7%. Даже несмотря на рост конкуренции со стороны новых игроков, таких как Aster, платформа удерживает лидерство с долей 31,6%. Её совокупный TVL стабилизировался на уровне $5 млрд, а открытый интерес (Open Interest, OI) – около $7,6 млрд, что соответствует 46% всего рынка бессрочных DEX.

Модель распределения доходов Hyperliquid построена инновационно: 100% торговых комиссий возвращаются держателям токена HYPE через механизм выкупа. В августе месячная выручка достигла $106 млн, что соответствует годовой выручке около $1,2 млрд. Такая устойчивая модель создаёт прочную финансовую основу для долгосрочного развития проекта.

В техническом плане платформа в третьем квартале запустила бессрочные контракты MON-USD (с плечом 3х), отражающие оценку проекта Monad на уровне FDV около $14-15 млрд. В начале четвёртого квартала было реализовано обновление HIP-3, усилившее совместимость с EVM и оптимизировавшее комиссию на спотовой торговле. В планах Hyperliquid – расширение HyperEVM и улучшение функциональности кроссчейн-мостов.

2.2 Aster: быстрорастущий конкурент

Aster стал настоящей “тёмной лошадкой” рынка бессрочных DEX в 2025 году. Благодаря стратегии мультичейн-развертывания и тесной интеграции с экосистемой Binance, проект достиг взрывного роста за короткий срок. Построенная на собственной Aster Chain (Layer 1), платформа оптимизирует торговлю в DeFi, достигая теоретической пропускной способности более 10 000 TPS, а модульная архитектура, разделяющая уровни исполнения и расчётов, обеспечивает масштабируемость и стабильность сети.

С точки зрения рынка, в сентябре 2025 года объём торгов Aster колебался между $493 млрд и $670 млрд в месяц, а доля на рынке временно достигала 43-50%, что позволило общему объёму торгов бессрочных DEX впервые превысить отметку $1 трлн за месяц. Однако столь стремительный рост вызвал вопросы об аутентичности данных: в октябре DefiLlama временно исключила статистику Aster из агрегатора из-за проблем с достоверностью.

Технически Aster предлагает торговлю с плечом до 50х, глубокие пулы ликвидности и независимый от внешних оракулов механизм ценообразования, снижающий риски манипуляций. Ключевыми преимуществами проекта являются низкие комиссии по сравнению с Hyperliquid и ускоренный листинг новых и токенов предзапуска. Интеграция с экосистемой Binance обеспечивает CEX-подобную ликвидность, делая Aster гибридом между DeFi и CeFi.

2.3 dYdX: путь трансформации

Как один из первопроходцев рынка бессрочных DEX, dYdX прошёл путь от раннего эксперимента до зрелого блокчейн-проекта. Цепочка dYdX Chain, основанная на Cosmos SDK, является важным шагом на пути к созданию собственного блокчейна. В ней реализована полноценная система книги ордеров, поддерживающая 20-х плечо, задержку ~50 мс и использующая возможности взаимодействия с Cosmos.

Однако 2025 год стал для dYdX непростым. Рыночная доля проекта сократилась с 73% в начале 2023 года до менее 5% ко второму кварталу 2025-го. Объём торгов в третьем квартале составил $100-150 млрд, при среднем дневном объёме около $409 млн. Основная причина спада – технологическое и пользовательское превосходство новых платформ.

Тем не менее dYdX сохраняет сильные позиции в сегменте институциональной торговли благодаря API-интерфейсам профессионального уровня, поддержке передовых ордеров (например, TWAP) и гибридной модели кастодиального хранения. Многолетняя операционная история с 2017 года и интеграция в экосистему Cosmos по-прежнему обеспечивают проекту определённые конкурентные преимущества.

Токен DYDX (общий объём выпуска – 1 млрд, в обращении – 692 млн) торгуется по цене около $1,23, что соответствует капитализации примерно $850 млн. Токен выполняет функции управления и стейкинга, при этом 50% торговых комиссий распределяются между держателями. Крупных анлоков в третьем квартале не наблюдалось, а инфляция токена остаётся связана с вознаграждениями за обеспечение безопасности сети.

Стратегически dYdX в сентябре 2025 года выделил $10 млн грантов на поддержку экосистемных проектов. Ожидается крупное обновление в четвёртом квартале, предположительно связанное с версией v5. Основные приоритеты дорожной карты включают улучшение API и оптимизацию интеграции с Cosmos к концу года. Несмотря на сложности, мощная поддержка фондов Paradigm и a16z остаётся гарантией долгосрочной устойчивости проекта.

2.4 Новый игрок: Lighter

Lighter – это бессрочная DEX второго уровня (Layer 2) на базе Ethereum, построенная с применением технологии zk-rollup. В ней используется гибридная архитектура книги ордеров, обеспечивающая миллисекундную задержку, в то время как V2 Perps фокусируется на масштабируемости для высокочастотной торговли. Среди основных технических особенностей – нулевая комиссия за газ для мейкеров, 50х кредитное плечо и интеграция поинтов OTC.

С рыночной точки зрения, после запуска в середине 2025 года Lighter демонстрирует уверенный рост: к сентябрю объём торгов достиг $50-100 млрд, что позволило проекту закрепиться в числе восходящих конкурентов. Динамика сохраняется и в четвёртом квартале: платформа продолжает отвоёвывать долю рынка у Hyperliquid. В экосистеме насчитывается около 188 000 уникальных аккаунтов и 50 000 активных пользователей в день.

https://defillama.com/perps

3. SunPerp: углублённый анализ

3.1 История проекта и стратегическое позиционирование

SunPerp (http://www.SunPerp.com/) – это первая нативная бессрочная DEX внутри экосистемы TRON, созданная с ключевой стратегической целью: превратить TRON из “сети для перевода активов” в “полноценную инфраструктуру для торговли деривативами”.

Проект закрывает важный структурный пробел в экосистеме TRON, которая при обороте свыше $80 млрд в USDT (более 50% мировой эмиссии) и миллионах ежедневных транзакций до недавнего времени не имела собственного ончейн-проекта для торговли деривативами.

Миссия SunPerp – стать “ядром инфраструктуры деривативов” TRON, ориентированной на охват хотя бы 1% пользовательской базы TRON, что эквивалентно 10 миллионам пользователей – сопоставимо с масштабом средних централизованных бирж (CEX).

Проект придерживается стратегии развития “сначала построить, потом расширить” – приоритет отдается безопасности и устойчивости (за счет не подлежащих обновлению смарт-контрактов и страхового фонда), а не ранним агрессивным программам стимулирования. Это резко контрастирует со многими ранними проектами, которые придерживались принципа “действуй быстро, даже если что-то пойдет не так”.

http://www.SunPerp.com/

3.2 Техническая архитектура и инновационные решения

Техническая архитектура SunPerp полностью использует преимущества сети TRON – высокую пропускную способность и низкие транзакционные издержки – и вводит инновационную модель торговли без комиссий за газ. Платформа реализует гибридную архитектуру, в которой исполнение ордеров происходит офчейн, а расчёты фиксируются ончейн. Такой подход обеспечивает безопасность и конфиденциальность данных с помощью нулевых доказательств (zero-knowledge proofs) и одновременно устраняет проблему полной публичной экспозиции информации в блокчейне.

Движок сопоставления ордеров обеспечивает задержку исполнения менее одной миллисекунды, поддерживая архитектуру с глубокой книгой ордеров. Платформа способна обрабатывать крупные ордера (свыше $1 млн) без проскальзывания, а её API с низкой задержкой подходят для институционального использования. Поддерживаются различные типы ордеров – рыночные, лимитные (FOK/GTC/IOC), только публикация, трейлинг-стоп и TWAP, что позволяет реализовывать широкий спектр торговых стратегий.

Система автоматического снижения позиций (Auto-Deleveraging, ADL) является ключевым элементом системы управления рисками SunPerp. В экстремальных условиях (таких как недостаточная ликвидация или нехватка страхового фонда) система автоматически сокращает позиции контрагентов на основе ранжирования (например, по PnL или размеру позиции), чтобы предотвратить полную ликвидацию. Независимо финансируемый страховой резерв покрывает возможные дефициты, а ончейн-индикатор риска ADL повышает прозрачность, снижая системные риски по сравнению с моделями полной ликвидации, применяемыми на таких платформах, как dYdX.

3.3 Интеграция в экосистему и стратегические партнёрства

Глубокая интеграция SunPerp с экосистемой TRON и биржей HTX формирует её уникальное конкурентное преимущество.В рамках сети TRON платформа нативно поддерживает бессрочные контракты с маржой в USDT (пары BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE и TRX), используя оборот USDT в сети TRON объёмом около $80 млрд и более миллиона ежедневных транзакций для обеспечения глубокой ликвидности.

Платформа поддерживает кошельки TRON (например, TronLink) и использует механизм Stake 2.0 для повышения эффективности использования энергии и пропускной способности, превращая TRON в полноценный инфраструктурный слой для деривативов. Интеграция токена $SUN включает механизмы выкупа дохода и вознаграждения за стейкинг, что повышает его утилитарную ценность и способность аккумулировать стоимость.

Будущие планы кроссчейн-расширения включают подключение к Polygon, Aptos и Sui, что позволит избавиться от ограничений одной сети. Эта мультичейн-стратегия значительно расширит пользовательскую базу и источники ликвидности SunPerp, а предстоящая интеграция MetaMask ещё больше усилит экосистему.

3.4 Рыночные показатели и рост пользовательской базы

С момента запуска публичного бета-тестирования 9 сентября 2025 года SunPerp демонстрирует устойчивый органический рост. По состоянию на 15 октября совокупный объём торгов достиг $1,8 млрд, количество зарегистрированных пользователей превысило 20 000, а показатель TVL составил около $50 млн. Примечательно, что этот рост полностью обусловлен качеством продукта – без масштабных маркетинговых кампаний или ранних стимулов токенами.

Динамика роста пользовательской базы подтверждает стабильное органическое развитие. В ходе бета-фазы (9-19 сентября) к платформе присоединилось более 3000 пользователей, обеспечивших совокупный торговый объём $900 млн и чистый приток капитала. Публичный дебют проекта на конференции TOKEN2049 Singapore (1 октября) стал новым катализатором роста – ежедневно прибавлялось более 1000 новых пользователей.

Данные о движении капитала отражают высокий уровень доверия со стороны участников. TVL составляет около $30 млн, совокупный объём депозитов – $50 млн, при этом 74% притоков 20 сентября приходилось на депозиты (около $10,3 млн). Средний недельный чистый приток средств составляет $326 000, а количество пользователей, совершающих депозиты, стабильно превышает число тех, кто выводит активы. Частота крупных сделок (более $10 000) неуклонно растёт.

Дорожная карта SunPerp отражает взвешенный подход к масштабированию. В краткосрочной перспективе команда обязуется выпускать еженедельные обновления продукта, включая добавление новых активов (например, токен $TRADE по цене $4) и оптимизацию функций. Основные приоритеты четвёртого квартала – мультичейн-расширение (ETH, BSC) и запуск стимулирующих программ (поинты, аирдропы, копитрейдинг, реферальные программы). На данный момент платформа уже полностью поддерживает мультичейн-торговлю (ETH, BSC, Arbitrum) и мультивалютную маржу (USDC, USDD).

В среднесрочной перспективе фокус смещается на глубокую интеграцию токена $SUN, который предлагает стейкинг с доходностью 12% годовых и модель Trade-to-Earn. Платформа ставит цель поддерживать более 100 торговых рынков, предоставить API институционального уровня и направлять весь доход на выкуп токена $SUN. Стратегия мультичейн-развёртывания позволит ещё больше расширить доступность для пользователей и увеличить охват ликвидности.

4. Технологические инновации и тенденции развития

4.1 Эволюция архитектуры: от AMM к CLOB

Техническая архитектура бессрочных DEX претерпела серьёзную эволюцию – от моделей Automated Market Maker (AMM) к системам Central Limit Order Book (CLOB).
Ранние модели AMM, примером которых является GMX, позволяли торговать без проскальзывания за счёт пулов ликвидности, однако сталкивались с проблемами непостоянных потерь (impermanent loss) и MEV-атак (Maximal Extractable Value). По мере того как трейдеры стали требовать большей точности исполнения и эффективности, рынок начал смещаться в сторону полностью ончейн книг ордеров.

Модель CLOB обладает очевидными технологическими преимуществами: более точное формирование цены, узкие спреды и поддержка высокочастотной торговли. Так, например, Hyperliquid достигает исполнения ордеров на уровне миллисекунд благодаря собственной блокчейн-архитектуре уровня 1, а Lighter использует технологию zero-knowledge rollup на уровне 2 сети Ethereum, обеспечивая сопоставимую производительность.
На текущий момент, по данным аналитиков индустрии, модели книги ордеров обеспечивают 70-80% совокупного торгового объёма среди ведущих протоколов бессрочных DEX.

Новой вехой развития становится гибридный подход, сочетающий преимущества AMM (ликвидность и простота взаимодействия) с точностью и скоростью исполнения CLOB. Примерами такого подхода служат Drift – гибридная система AMM + книга ордеров в сети Solana – и SunPerp, использующая архитектуру офчейн-сопоставления ордеров и ончейн-расчётов, что делает её одной из самых передовых моделей в данном направлении.

4.2 Решения уровня 1 против решений уровня 2

В контексте блокчейн-инфраструктуры платформы бессрочных DEX развиваются по двум параллельным направлениям – решения уровня 1 (Layer 1) и уровня 2 (Layer 2).
Пользовательские решения уровня 1 – во главе с Hyperliquid’s HyperEVM – достигают скорости обработки до 200 000 транзакций в секунду (TPS) и задержки менее миллисекунды, что выводит их на передний край производительности и обеспечивает около 22,8% мировой доли рынка.

Решения уровня 2, напротив, стремятся найти баланс между производительностью и совместимостью. Такие платформы, как GMX и Avantis (на базе Arbitrum), используют безопасность Ethereum, одновременно значительно снижая издержки на транзакции. Другие, например Paradex на Base, быстро набирают популярность. Однако системы Layer 2 сталкиваются с рисками, связанными с секвенсерами, и демонстрируют более высокую задержку по сравнению с кастомными Layer 1-решениями.

Тем временем Solana, как высокопроизводительная сеть уровня 1, обеспечивает низкую задержку и нативное исполнение ордеров для таких платформ, как Jupiter и Drift, на долю которых приходится около 15% совокупного объёма торговли бессрочными контрактами.
Мультичейн-стратегии, подобные четырёхсетевой интеграции Aster (BNB, ETH, Solana, Arbitrum), повышают доступность, но при этом создают проблему фрагментации ликвидности.

4.3 Кроссчейн-интероперабельность и агрегация ликвидности

Развитие кроссчейн-технологий открыло для бессрочных DEX как новые возможности, так и новые вызовы.
Агрегация ликвидности становится ключевым фактором конкурентоспособности, позволяя платформам увеличивать глубину рынков и качество исполнения ордеров за счёт объединения ликвидности из разных сетей. С использованием протоколов вроде LayerZero и Wormhole примерно 20% всего торгового объёма сейчас приходится на кроссчейн-активность.

Так, например, мост Solana–Arbitrum обработал приток $5 млрд в USDC на платформу Hyperliquid в третьем квартале, тогда как Ethereum–Cosmos-мост обеспечил $1 млрд притока в dYdX.

Существует три основных технических модели реализации кроссчейн-агрегации ликвидности:

нативное мультичейн-развёртывание,
кроссчейн-протоколы мостов,
маршрутизация ликвидности.

Нативная мультичейн-модель Aster повышает доступность, но требует поддержки отдельных пулов ликвидности в каждой сети.
План кроссчейн-экспансии SunPerp предусматривает использование протоколов мостов для соединения с Polygon, Aptos и Sui, что позволит расширить охват ликвидности и сетевое покрытие платформы.

4.4 Защита приватности и противодействие MEV

Сохранение приватности и защита от MEV (Maximal Extractable Value) становятся ключевыми направлениями инноваций для бессрочных DEX.
Интеграция нулевых доказательств (Zero-Knowledge Proofs, ZKP) позволяет трейдерам сохранять конфиденциальность своих стратегий при сохранении ончейн-прозрачности.
Например, архитектура ZK-rollup в Lighter и механизм передачи данных с нулевым разглашением в SunPerp являются яркими примерами этого тренда.

Механизмы защиты от MEV включают скрытые ордера, маршрутизацию на основе производительности и временную задержку исполнения ордеров (time-locking).
Платформы вроде Aster (со своей функцией скрытых ордеров) и Paradex (с механизмом непрерывного финансирования) активно экспериментируют с различными способами минимизации MEV.
Тем не менее полностью ончейн-платформы, такие как Hyperliquid, по-прежнему подвержены риску фронт-раннинга со стороны крупных трейдеров из-за публичной видимости ордеров.

4.5 Расширенные типы ордеров и торговые инструменты

Бессрочные DEX стремительно приближаются к централизованным биржам (CEX) по разнообразию типов ордеров и инструментов для торговли.
Большинство ведущих платформ уже поддерживают рыночные ордера, лимитные ордера, FOK/GTC/IOC, режимы “только публикация”, трейлинг-стоп и TWAP-ордера.

Поддержка алгоритмической торговли становится критическим фактором для привлечения институциональных участников.
Такие платформы, как Pacifica (с усовершенствованными API) и dYdX (предлагающая доступ API институционального уровня), ориентированы на профессиональных трейдеров.
Функции социальной торговли – включая копитрейдинг и копирование стратегий – также активно внедряются на ряде площадок.

Инновации в области инструментов управления рисками включают панели мониторинга рисков в реальном времени, системы автоматического снижения позиций (ADL) и мультиоракульные ценовые фиды.
Система ADL SunPerp и мультиоракульная архитектура Hyperliquid являются показательными примерами эволюции технологий децентрализованного управления рисками.

5. Анализ конкурентной среды рынка

5.1 Конкурентная структура и доли рынка

К 2025 году рынок бессрочных DEX стал крайне конкурентным, характеризуясь высокой, но быстро изменяющейся концентрацией. Согласно последним данным, Hyperliquid сохраняет лидерство с долей 31,6%, хотя это заметное снижение по сравнению с пиком второго квартала – 72,7%. Стремительный рост новых игроков радикально трансформирует ландшафт индустрии.

Распределение рыночных долей подчёркивает противостояние различных технологических подходов и бизнес-моделей. Lighter занимает второе место с долей 23,5%, благодаря своей технологии zero-knowledge rollup и модели торговли без комиссий, что позволило привлечь широкую пользовательскую базу. Несмотря на опасения, связанные с целостностью данных, Aster по-прежнему удерживает около 12% рынка. Традиционные платформы, такие как dYdX, GMX и Drift, снизили свою долю ниже 5%, что свидетельствует о смене технологического поколения в индустрии.

Темпы изменения рыночной динамики беспрецедентны. Так, например, в сентябре Aster выросла с нулевой доли в начале года до 40% на пике, но затем снизилась до 12% после регуляторной проверки. Такие колебания демонстрируют высокий спрос пользователей на инновации и улучшенный пользовательский опыт, но также указывают на риски устойчивости новых платформ.

5.2 Дифференцированные стратегии конкуренции

Каждая платформа использует собственную стратегию дифференциации для захвата рыночной доли. Hyperliquid делает ставку на технологическое лидерство, создавая собственный блокчейн Layer 1 для достижения максимальной производительности и формируя устойчивую токен-экономику. Её механизм 100%-го возврата комиссий пользователям и модель без внешнего финансирования стали ориентирами индустрии.

Aster придерживается стратегии экосистемной интеграции, опираясь на тесные связи с экосистемой Binance для привлечения трафика и ликвидности. Её мультичейн-развёртывание и быстрый листинг активов соответствуют запросам пользователей на разнообразие. Однако её маркетингово-ориентированная модель роста вызывает сомнения в долгосрочной устойчивости.

С другой стороны, новые платформы, такие как Lighter и SunPerp, делают ставку на технологические инновации и ценовое преимущество. Технология доказательств с нулевым разглашением (zero-knowledge, ZK) и модель без комиссий у Lighter обеспечивают значительные преимущества для высокочастотных трейдеров, а Sun Wukong задействует сразу несколько технологических преимуществ, формируя первоклассный, бесшовный торговый опыт и открывая новое рыночное пространство, в том числе:

Глубокая агрегация ликвидности: бесшовная интеграция ведущих источников ликвидности в нескольких сетях/блокчейнах, поддерживающая сверхбыстрое исполнение крупных объёмов активов с практически нулевым проскальзыванием;
Сверхбыстрая торговая производительность: сопоставление ордеров на уровне миллисекунд и высокопроизводительный API в сочетании с умной ончейн-маршрутизацией обеспечивают быстрый отклик и плавную работу;
Архитектура без комиссий за газ: собственная гибридная модель с офчейн-исполнением и ончейн-расчётами означает, что пользователям не нужно платить газ-комиссии за транзакции, что существенно снижает издержки при частой торговле;
Множественные интеллектуальные механизмы риск-менеджмента: инновационные механизмы защиты от фронт-раннинга и котировки в реальном времени от оракулов, агрегирующих данные из разных источников, эффективно снижают непредвиденные риски, вызванные аномальными колебаниями рынка.

Традиционные игроки выбирают разные пути. dYdX полагается на эффект первопроходца и функции институционального уровня для удержания профессиональных пользователей; GMX продолжает обслуживать розничных трейдеров с помощью упрощённой модели AMM; а Drift фокусируется на росте внутри экосистемы Solana.

5.3 Привлечение и миграция пользователей

Борьба за пользователей стала главным фронтом конкурентной борьбы, где постоянно появляются новые стимулирующие схемы и улучшения UX. Системы поинтов и ожидание аирдропов стали основными факторами миграции пользователей, которые всё активнее переключаются между платформами ради максимизации наград – так называемый “фарминг аирдропов”.

Миграция пользователей показывает чистые фазовые характеристики:

Ранние участники – это DeFi-энтузиасты, которых привлекают новые технологии и улучшенный торговый опыт.
Средний этап – пользователи, мотивированные фармом поинтов и перспективами аирдропов.
Поздний этап – аудитория, отдающая приоритет стабильности платформы и долгосрочной надёжности.

Мобильность пользователей между платформами растёт – многие держат позиции сразу на нескольких DEX одновременно. Эта тенденция подталкивает проекты к постоянному улучшению UX, оптимизации комиссий и доработке функциональности. Параллельно растёт и осведомлённость пользователей в вопросах безопасности и сохранности средств.

5.4 Технологическая гонка

Технологическая конкуренция между бессрочными DEX усиливается по четырём направлениям: скорость исполнения, эффективность затрат, функциональная полнота и пользовательский опыт.
Конкуренция в скорости исполнения вошла в миллисекундную эпоху: Hyperliquid обеспечивает исполнение с задержкой менее одной миллисекунды, SunPerp достигает сопоставления ордеров на уровне миллисекунд, а Lighter демонстрирует задержку менее секунды.

Конкуренция по эффективности затрат – ещё острее. Нулевые комиссии у Lighter и SunPerp бросают прямой вызов традиционным моделям с комиссионной структурой, вынуждая другие платформы пересматривать тарифы. Примеры адаптации – нулевая комиссия для мейкеров у Hyperliquid и торговля без газа у GMX.

Борьба за функциональную полноту фокусируется на разнообразии ордеров, инструментах управления рисками и интеграции в экосистему. Продвинутые типы ордеров – условные, алгоритмические и социальные – становятся стандартом. Различия в управлении рисками формируются за счёт ADL-систем, страховых фондов и мультиоракульных фидов, которые превращаются в ключевые конкурентные преимущества.

5.5 Сравнение токеномических моделей

Платформы бессрочных DEX применяют разные токеномические модели, отражающие их стратегию и философию распределения ценности.
Hyperliquid использует наиболее агрессивную модель HYPE, возвращая 100% торговых комиссий держателям токенов через выкупы. Эта модель особенно эффективна в бычий рынок, но может испытывать давление в периоды спада.

Более традиционные модели с вознаграждениями за стейкинг остаются популярными. Aster направляет 80% комиссий стейкерам ASTER, dYdX распределяет 50% среди держателей DYDX, а GMX делится доходом через механизм GLP. Такие модели обеспечивают стабильную доходность, но зачастую не имеют ярко выраженных драйверов роста цены токена.

Токены управления по-прежнему доминируют, но их чисто управленческая функция уже не удовлетворяет пользователей. Успешные токены объединяют распределение дохода, скидки на торговлю, права управления и экосистемные стимулы. Примеры – токены JUP (Jupiter) и DRIFT (Drift), воплощающие эту многофункциональную философию дизайна.

Майнинг ликвидности и пользовательские стимулы по-прежнему важны, но эволюционируют. Простые награды токенами постепенно заменяются более устойчивыми системами, основанными на поинтах и долгосрочных мотивационных программах.

Системы поинтов становятся новым отраслевым стандартом – примеры можно увидеть у Lighter (поинты), SunPerp (кредиты для будущих аирдропов) и сезонных программ вознаграждений у других платформ. Их преимущество заключается в том, что они стимулируют активность без размывания стоимости токена, обеспечивая гибкость в настройке вознаграждений

Заключение

Рынок бессрочных DEX переходит от стадии “функционально жизнеспособных решений” к уровню инфраструктурных систем. Производительность CLOB-моделей, риск-движки и механизмы обратной связи, отражающие ценность токенов, заново формируют конкурентные барьеры.
В краткосрочной перспективе индустрию ждёт гонка, сосредоточенная вокруг функциональности и комиссий. В среднесрочной перспективе успех будет зависеть от глубины ликвидности, готовности к институциональному использованию и уровня кроссчейн-доступности.

В этой парадигме сочетание у SunPerp – торговли без комиссий, ликвидности USDT, нативной для TRON, и интеграции с биржей HTX — формирует редкое сочетание низкой стоимости привлечения пользователей и высокой эффективности использования капитала. Такая модель особенно хорошо подходит для азиатских трейдеров с высокой торговой активностью и рынков, где преобладают расчёты в стейблкоинах, предлагая реалистичный путь от нишевого прорыва к масштабированию до уровня полноценной платформы.

Если команда реализует заявленные направления – мультичейн-расширение, программы поинтов/аирдропов и модель обратного выкупа и распределения токена $SUN, – то доля рынка и доходная эластичность SunPerp могут существенно вырасти
Ключевые риски включают: поведение систем ликвидации и ADL в условиях экстремальной волатильности, безопасность кроссчейн-взаимодействий и хранения активов, а также координацию ликвидности с централизованными биржами.

Общая оценка: SunPerp выделяется как один из наиболее эффективных по издержкам и подтверждённых ключевыми достижениями проектов деривативов, нативных для TRON, с высоким потенциалом в 2025-2026 годах.

Об HTX Research

HTX Research – это специализированное исследовательское подразделение HTX Group, отвечающее за проведение углубленного анализа, подготовку всеобъемлющих отчетов и экспертные оценки по широкому спектру тем, включая криптовалюты, технологии блокчейн и тенденции развивающихся рынков. HTX Research, специализирующаяся на предоставлении аналитических данных и стратегическом прогнозировании, играет ключевую роль в формировании перспектив отрасли и поддержке принятия обоснованных решений в сфере цифровых активов. Благодаря строгим исследовательским методикам и передовой аналитике HTX Research остается на передовой инноваций, задавая вектор развития индустрии и способствуя более глубокому пониманию изменяющейся рыночной динамики. Посетите нас.

Для связи с командой HTX Research: research@htx-inc.com